营收略有下降

    2012年上半年东方精工公司收入同比下降1.77%。上半年在国内宏观经济探底，信贷增速放缓等大背景下，内需放缓造成国内销收入同比大幅下滑14.83%。同期国际业务拓展顺利，同比提30.82%。

    海外市场是净利润改善的关键

    海外地区收入增长显示公司产品在国际市场强劲竞争力。公司产品在技术上已经接近或达到世界先进水平，部分指标甚至超越了国外竞争对手。而价格方面优势是公司快速拓展国际市场的利器。

    盈利能力提升

    上半年公司毛利率36.16%较11年底上升1.23个百分点。公司毛利率逐年上升主要系：①海外销售毛利率普遍比国内市场高2-3个百分点，海外销售占比由去年同期36.30%提升到44.62%；②公司上半年海外销售价格上调5%，部分对冲了汇率波动风险，预计下半年海外销售毛利环比将有所回升；③国内直销点扩张提高了公司整体毛利率。

    盈利预测与估值

    预计公司12、13年每股收益分别为0.45元和0.61元，按照8月3日收盘价8.55元计算，公司12年和13年对应的市盈率分别为19.00倍和14.02倍，给予“增持”评级。

    风险提示

    原材料价格波动导致毛利率下降风险；宏观经济波动的系统性风险。