近日，海关总署公布了4月贸易数据。当月出口1632.5亿美元，同比增长4.9%（3月8.9%），低于市场预期的8.5%和我们预期的8.0%；进口1448.3亿美元，同比增长0.3%（3月5.3%），大幅低于市场预期的10.9%和我们预期的11.2%。当月贸易顺差184.2亿美元（3月贸易顺差53.5亿美元），高于预期。

    得益于美国制造业复苏和国内政策支持，三季度出口可能回升。美国制造业PMI进口分项指数（领先中国对美国出口同比3个月）已连续5个月维持在53上下，预示着中国对美国出口将有望回升，为今年下半年出口增长的恢复带来支撑。但这次伴随有制造业回流美国本土，对中国出口拉动存在不确定性。从政策面看，近期商务部也频繁表示要出台措施确保今年出口增速。总体，我们预计随着美国经济形势的好转、国内出口支持政策效果的显现，下半年的出口形势将好于上半年，维持2季度出口同比回落至7%，3、4季度回升至11%和12%，全年出口增长10%的判断。