中国纸业产能过剩危机正待清理，瑞典卫生纸品制造商爱生雅(Svenska Cellulosa Aktiebolaget，SCA)趁机在中国收购。

    9月9日，广东家用纸制品生产商维达国际控股有限公司公告称，该公司已收到爱生雅全资子公司SCA Group HoldingBV方面发出的全面收购要约：每股作价11港元，比维达国际停牌前报价(7.95港元)有38.36%的溢价;收购要约价值总额约86.475亿港元。

    按公告，维达国际大股东富安国际有限公司、维达国际董事长李朝旺、维达国际行政总裁张东方，均已承诺接受上述收购要约。

    此次收购前，富安持有维达国际23.77%股权，爱生雅方面持有21.68%。现年54岁的维达国际创办人李朝旺，是富安控股股东。按2012年年报，李朝旺持有维达国际约24%股权。

    对于此次收购动议，爱生雅称，如果该公司能成为维达国际的主要股东，其可以对维达国际未来发展方针，发挥更显著的影响力，推动生产、品牌推广、走向市场策略及扩充产品类别以进军其他市场。

    拓宽在华销售渠道

    爱生雅创办于1929年，总部位于斯德哥尔摩，并在斯德哥尔摩上市。它是欧洲最大、世界排名第二的卫生纸品制造商，也是欧洲最大的私有森林所有者(森林面积达260万公顷)，旗下拥有全球品牌添宁(TENA)和多康(Tork)。2012年的销售额约达850亿克朗(相当于约98亿欧元)。

    早在2006年——维达国际上市前夕，爱生雅即已入股维达国际，并与后者结为战略同盟。

    金英证券(Kim Eng Securities)称，2007年后，爱生雅一直在稳步增持维达国际股份。

    对于爱生雅的此番收购，国泰君安证券(香港)有限公司分析师郭日升表示，爱生雅的产品在中国销售情况一直不好，收购维达国际之后，可以利用后者的销售渠道去销售自己的产品。

    在公告中，爱生雅表态，爱生雅在全球的“外携”纸巾市场具有领导地位，但中国有关市场的发展未臻成熟，所以该公司有意增加对维达的投资，并将其纳入旗下全球业务组合之一部分。该公司有意保留维达国际在港交所的上市地位，并维持其现状营运其业务，基本维持不变。

    爱生雅此番收购目标——维达国际，成立于1985年，于2007年在港交所上市，产品包括卫生卷纸、纸巾、盒装面巾、软包抽取式面巾等。近年，其业务亦扩展至个人护理领域，包括女性卫生用品及纸尿裤。截至2012年底，维达国际旗下员工约8000人，经审核收入约60.24亿港元。

    郭日升认为，如收购成功，维达国际可通过爱生雅的技术提高新产品质量，爱生雅则可扩大自己在中国的产品渠道。

    维达国际投资者关系部一名工作人员昨日称，对爱生雅来说，收购维达国际对其渠道开发、产品授权及市场开拓都有好处。维达国际将在未来三个星期聘请独立的财务顾问对要约的合理性进行评估。

    除了纸巾产品，爱生雅的主要产品是女性卫生用品及纸尿裤。而维达国际的女性卫生用品和纸尿裤产品才刚刚发展，且处于亏损状态。

    今年1-6月，维达国际营业额同比增长14.8%，至33.1亿港元;净利润上升10.1%，至2.84亿港元。

    生活用纸产能过剩

    眼下，维达国际正力图通过调整产品结构改善公司现状。

    “对比恒安，维达国际销售额增长比较快，可毛利率比恒安要低，主要还是产品组合的问题。卷纸占维达国际的60%左右，低毛利率的产品只占恒安纸巾业务的30%左右，中间的差距很大。”郭日升说，维达国际的盈利主要依靠卷纸和软抽，卷纸毛利率较低，小包装纸毛利润较高，但占比却很低。

    郭日升认为，对维达国际来说，被爱生雅收购，可借助其技术突破女性卫生用品和纸尿裤产品，“两种产品投入资金少，利润率高。”

    金英证券还提到，考虑中国纸制品行业产能依然过剩以及需求放缓的现状，爱生雅的出价合理。

    郭日升认为，维达国际之前的股价在14港元左右，11港元基本维持在中间值，与产能过剩有比较大的关系。

    恒安国际集团有限公司(01044.HK)总裁许连捷昨日直言，整个生活用纸产能肯定是过剩的，很多造纸公司都在进入生活用纸这一行业，包括新闻纸企业和工业用纸企业。

    据郭日升介绍，维达国际、恒安、中顺洁柔(002511.SZ)及金光集团旗下的金红叶，每年平均新增产能在20%。

    “经济增长放缓的情况下，生活用纸产能在2012年下半年和今年全释放出来了，销售较难，今年可以看到各个品牌的促销力度较大。”郭日升说。

    工信部最新公布的2013年工业行业淘汰落后产能企业名单(第二批)中，被要求淘汰落后产能造纸企业有67家。

    郭日升认为，淘汰针对的都是工业用纸，不可避免，一部分企业会转向生活用纸，短期内对生活用纸企业造成影响。

    不过，郭日升提到，国内一线城市人均生活用纸一年大概在9到10公斤，世界人均生活用纸约为4.2公斤/年。随着城市化的发展，国内生活用纸市场还会有很大空间。