动态事件：

    公司近期公布2013年半年报，公司上半年实现营业收入3.14亿元，与去年同期基本持平；实现营业利润总额1.18亿元，同比增长1.72%；实现净利润9750.47万元，同比增长1.2%；基本每股收益为0.69元。

    公司预计2013年年底主营业务收入和净利润比2012年全年增长20%。

    主要观点：

    收入增长放缓，毛利率有所提升

    2013年上半年度，受整体印刷行业增长放缓，增速回落形势的影响，公司收入增长放缓，毛利率有所提升，净利润与上年基本持平。公司上半年的模烫机、模切机及糊盒机收入分别为1.53亿元、1.07亿元、0.17亿元，同比增长分别为-16.7%、22.2%、9.7%；新产品检品机实现销售收入0.23亿元，同比增长91.8%，正逐步成为主打产品之一。

    芋设备优势渐显，公司正积极延伸产业链

    印刷机械行业发展当前以数字印刷、计算机直接制版、数字化工作流程为代表的数字印刷和印刷数字化技术已经成为世界印刷工业发展的重要方向。目前国内愈行业整体缺乏国际竞争力，行业波动性较大，芋设备是目前国内愈产业链中技术与国际竞争力最为接近的品种，内资品牌具备明显竞争优势。公司芋设备产品的研发方向主要有：产品功能更加齐全，试用效率更高。公司机组式芋设备可以根据客户需求选择双烫金机组或烫金模切机组等，不仅可以提高工作效率，而且可以满足不同客户不同的功能需求；自动化程度更高，节省劳动力。随着劳动力成本上升，下游客户设备自动化要求也越来越高，包装印刷中人工需求最多的为模切清废环节与检品环节，因此公司先后向市场顺利推广了全清废模切机与检品机等产品。下半年公司将贯彻既定的经营方针，建立完善公司内部控制体系、延伸产业链，全面提升公司市场扩展能力和整体盈利能力。

    新产品表现备受关注，海外市场拓展初见成效

    公司检品机表现抢眼，显示公司新产品逐渐得到市场认可。今年上半年，公司检品机实现销售约20台，收入2298.8万元，同比大幅增长92%，成为业绩稳定的关键因素之一。其中，改进版MK420Qmini型检品机销售力度增强，使该产品销售增幅达91.81%，迅速占领市场；同时通过完善自身管理和成本控制，使产品毛利率较去年同比上升，成为公司新的增长点。据测算，检品机较传统人工检测模式至少节约40%成本。在行业整体不景气的情况下，预计检品机将成为下游成本控制的首选配置，未来销量有望保持快速增长。

    同时，按照年初确定的经营计划，公司在稳固国内市场的同时，加大了海外市场的开拓力度并初见成效，出口销售如期增长。上半年，公司海外市场实现销售收入4331.93万元，同比增长21.83%，使公司收入整体实现增长。目前海外订单较多，日本、美国子公司拓展均有起色，全年出口翻番虽有压力但问题不大。

    投资建议：

    给予未来6个月“谨慎增持”评级

    预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长19.50%、21.50%和22.50%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长20.35%、22.01%和21.39%；分别实现每股收益1.27元、1.55元和1.88元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为21.30、17.46和14.38倍，行业内估值水平较为合理。公司的海外业务拓展有所起色，完成年初目标问题不大。检品机H1产能瓶颈仍不能满足市场需求，因此8月开始检品机产能将从10台调整至30台。

    给予对公司未来6个月“谨慎增持”评级。

    主要风险提示：下游需求持续放缓、海外市场拓展遇阻或新产品的研发和拓展进度低于预期。