2011年全年，公司实现营业收入7.82亿元，同比增长9.76%；营业利润1.11亿元，同比增长8.27%；归属母公司所有者净利润8696万元，同比增长9.81%；实现基本每股收益0.70元/股。分红预案为每10股转增10股派发现金股利4.00元（含税）。

　　票据印刷龙头，新产品积极发展

　　公司是我国商业票据印刷领域龙头企业，2004年至2010年其票据（印刷品）收入及毛利占比均超过80%，2011年票证产品依旧稳健增长，全年实现收入6.35亿元，同比增加10.75%。稳固龙头业务的同时，公司积极在标签、数据产品、彩印、金融IC卡等几大新业务领域寻求新的增长动力，2011年公司标签、数据产品、彩印业务收入分别同比增长33.22%、33.24%和559.22%，尽管整体规模仍难与票证印刷相媲美，但其良好的发展势头正在使一个更具增长潜力的业务结构逐步形成。

　　综合毛利率略有下降，期间费用控制较好

　　公司主要产品2011年综合毛利率为34.69%，同比下降了0.98个百分点，其中票证产品下降2.07个百分点，标签产品下降11.56个百分点，而数据产品和彩印业务伴随销量增长，毛利率有所提升。费用方面，除管理费用因为工资福利费和税金支出增加导致同比增长10.55%，超越收入增幅以外，销售费用控制合理，仅增长7.54%，财务费用因归还银行贷款，大幅减少。2011年，公司整体期间费用率为19.35%，同比下降了1.52个百分点，确保了全年利润的小幅增长。

　　转型综合服务商，新的成长空间

　　金融、电信等行业客户需求正逐渐向数字化、个性化、彩色化方向发展，以RFID为代表的智能标签、个性化彩印为代表的彩印产品、以账单打印和直邮为代表的数据产品、以智能卡为代表的卡类产品等细分行业需求呈现快速增长，公司已开始并将继续向“综合服务”或“整体解决方案”提供商方向转型。步入2012年，国家对金融IC卡及社保卡加载金融功能将继续给予政策推进，公司增发建设的银行卡项目一期已于2010年底投产，产品正待通过VISA和万事达的认证；个性化彩印增发募投项目一期也已基本完成并开始贡献效益。“个性化彩印”、“智能卡制造和个性化处理”以及“综合金融服务外包业务”三大募投项目有望于2013年底全面建成投产，公司将逐步切入高附加值，高增速的综合金融服务领域。

　　盈利预测与投资评级

　　预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.73元、0.94元，按昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为27倍、21倍，考虑到公司新业务的增长前景以及在金融服务领域的客户优势，给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示

　　1）公司金融IC卡无法通过VISA和万事达认证的风险；2）智能卡、彩印等新业务市场竞争超预期的风险。